ТОП 10 лучших статей российской прессы за
Март 10, 2025

Рубль поскользнулся на нефти

Рейтинг:

Автор: Владислав Гринкевич. Профиль

Снижение геополитической напряженности, наметившееся с приходом в Белый дом нового президента, благоприятно сказалось на самочувствии российской валюты – с начала этого года курс рубля укрепился более чем на 12%. Однако сильный рубль, отмечают российские чиновники, невыгоден отечественным экспортерам и может им навредить. Кроме того, дорогой рубль в сочетании с дешевой нефтью почти наверняка приведет к росту бюджетного дефицита. Поэтому реакция не заставила себя ждать: с 5 марта Центробанк начал активно скупать золото и иностранную валюту, чтобы слегка ослабить рубль.

Фактор Трампа

Эксперты единодушны: нынешнее укрепление рубля – реакция валютного рынка на положительные изменения, наметившиеся в отношениях между Москвой и Вашингтоном, и на возможную деэскалацию в российско-украинском военном конфликте. В первые 10 дней после инаугурации Дональда Трампа курс доллара США по отношению к рублю просел с 102 до 98 руб., к концу февраля – до 85,9 руб. Затем, правда, произошел небольшой отскок и в начале марта за доллар давали 89,8 руб.

Однако эмоциональная реакция валютных трейдеров не совсем по душе российским экономическим властям. В конце февраля глава Минэкономразвития Максим Решетников заявил, что курс рубля 88 руб. за доллар превышает прогнозные показатели ведомства и такое положение дел может навредить некоторым экспортерам. «Для угольщиков это большая проблема, потому что курс наложился на падение внешних цен», – отметил министр.

С точки зрения платежного баланса или счета текущих операций нынешний курс рубля также выглядит излишне высоким, поделился с «Профилем» экономист Сергей Хестанов. Действительно, в январе ЦБ констатировал, что уже второй месяц подряд сальдо счета текущих операций находится «в области отрицательных значений». В январе отрицательное сальдо составило $700 млн, тогда как год назад был зафиксирован профицит в $2,9 млрд.

ЦБ против дорогого рубля

Еще более переоцененным курс рубля видится, если смотреть на него с точки зрения параметров, заложенных в российский бюджет. Объем нефтегазовых поступлений в казну рассчитывался из цены нефти $69,7 за баррель при средней стоимости доллара 96,5 руб., то есть примерно 6700 руб. за баррель. Однако в начале марта баррель Urals – основной российский экспортный сорт – стоил чуть менее $62. При стоимости доллара 89,8 руб. это примерно 5560 руб. за баррель – на 17% ниже показателя, заложенного в главный финансовый документ страны. Не будем забывать, что свою нефть российские компании продают с дисконтом. Как итог, 5 марта российский Минфин сообщил, что нефтегазовые доходы бюджета в феврале 2025-го снизились в годовом исчислении на 18,4%. А Центробанк посетовал, что «суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема» в феврале составило 2,9 млрд руб.

Таким образом, крепкий рубль может создать сильную нагрузку на бюджет, рассуждает Сергей Хестанов, а последние 25 лет политика властей в отношении бюджетного дефицита довольно жесткая: все помнят дефолт 1998 года, и никому не хочется повторения тех событий. Однако возможностей повлиять на мировые цены на нефть у нас практически нет, существенно нарастить поставки черного золота на мировой рынок в силу ряда причин мы тоже не можем. Получается, одна из немногих переменных, которой можно активно играть, – это курс национальной валюты. Если цены на российскую нефть не вырастут, рубль, вероятнее всего, ослабнет, считает эксперт. Насколько именно, сказать трудно, ведь мы имеем дело с целым комплексом факторов: конъюнктура сырьевых рынков, санкционная политика, спрос на валюту со стороны импортеров и так далее. Но если говорить об интересах бюджета, то, как мы видели выше, при нынешних ценах на нефть и объемах продаж курс доллара должен быть выше примерно на 17%, то есть составлять около 105 руб. К слову, диапазон 105–110 руб. за доллар эксперты называли в качестве наиболее вероятного курсового коридора на 2025 год.

Собственно, российский ЦБ уже начал борьбу за ослабление рубля. С 7 марта по 4 апреля 2025 года регулятор планирует ежедневно скупать иностранную валюту и золото на сумму 2,9 млрд руб. Совокупный объем средств, направляемых на эти цели, составляет 60,1 млрд руб. В результате только за март ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов достигнет 57,2 млрд руб.

Пойдет ли инфляция вниз

Следующая интрига: как укрепление рубля скажется на росте цен? Ведь корреляция между курсом национальной валюты и инфляцией у нас прослеживается вполне очевидно: чем дороже доллар, тем выше инфляция. Это неудивительно, учитывая значительную долю импорта во внутреннем потреблении. В 2023-м Максим Орешкин оценивал ее в 23%, то есть около четверти потребляемых россиянами товаров и услуг были импортного происхождения. В том же году эксперты НИУ ВШЭ подсчитали, что уровень зависимости отечественной промышленности от импорта (доля потребления иностранной добавленной стоимости в производстве) составляет 39%.

Многие товары и услуги, которые мы традиционно считаем российскими, имеют заметную импортную компоненту, например оборудование, комплектующие, расходные материалы. Так, по оценке Ассоциации компаний розничной торговли, в федеральных торговых сетях доля российских продуктов – не меньше 80%. В то же время в сельском хозяйстве доля импортной добавленной стоимости, по экспертным оценкам, составляет от 6 до 13%. Скажем, российские животноводы почти на 100% зависят от поставок зарубежных витаминов, аминокислот и иных препаратов. А не слишком большой урожай прошлого года и достаточно скромные прогнозы на этот некоторые эксперты связывают с исчерпанием запасов импортных семян у наших аграриев.

Точную корреляцию между курсом рубля и стоимостью импортных товаров определить трудно, поскольку сейчас действует множество дополнительных факторов, больше связанных с политикой, чем с экономикой. Например, проблемы с проведением платежей из-за угрозы вторичных санкций. И, соответственно, дополнительные издержки импортеров из-за необходимости ждать осуществления транзакций, пользоваться услугами посредников и прочее. По словам Сергея Хестанова, большинство компаний, сталкивающихся с такими проблемами, не склонны их афишировать, так что проанализировать влияние данного фактора практически невозможно.

С другой стороны, по мере укрепления рубля растет спрос на импортные товары и услуги. Едва рубль подорожал, как мы увидели аномальный рост спроса на зарубежные поездки. В конце февраля Ассоциация туроператоров России отмечала, что всего за неделю продажи туров за рубеж увеличились «в интервале от 10 до 40%». Повышенный спрос на импорт, в свою очередь, тоже разгоняет инфляцию.

Все перечисленные аспекты, видимо, и будут учитывать наши денежные власти, определяя курсовую политику. При этом эксперты подчеркивают: до наступления геополитической стабильности дать точный прогноз в отношении валютного курса – задача практически невозможная. А мы видим, что геополитическая ситуация может меняться быстро.

Недавно агентство Reuters со ссылкой на неназванные источники сообщило, что США изучают варианты смягчения антироссийских санкций. Якобы Белый дом поручил Госдепартаменту и Минфину подготовить список ограничений, которые можно отменить. Если смягчение санкций произойдет, это сильно изменит поведение всех экономических субъектов – как российских, так и зарубежных. Тогда, как и несколько лет назад, придется пересматривать все существующие модели и экономические прогнозы.

Читать в оригинале

Подпишись прямо сейчас